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棉花 下跌空间有限

中美双方杀青第一阶段协议后,商务部表示,美方将实行部分取消对华产品拟加征和已加征关税的相关允诺。对付今年疲软的棉花需求来说,美国棉纺织品订单从新回流的盼望再次点燃,这一消息如同亢旱逢甘霖,但期货市场未见大年夜幅反弹,持仓量却贴近亲近历史高位。多头借利好盼后市,而财产对后市依然审慎有余,对棉花库存进行逢高套保。

破费季候性转淡

国家统计局给出2019/2020年度海内棉花产量下降3.5%的统计结果,主因单产下调。截至今朝,2019/2020年度新疆皮棉加工量已经达到434.93万吨,较去年同期持平略增,加工进度已颠末大年夜半。只管近期加工速率较去年同期有所下滑,预计整体产量较去年相差不大年夜,不构成未来期货盘面买卖营业重点。

下流破费延续季候性转淡。从对南通家纺市场的访问调研来看,大年夜部分仓库基础爆满,里面聚积了不少的纱、布,根据反应近来下流资金压力偏大年夜,往年这个光阴段家纺市场订单生动,临盆平日两班倒,但今年很生僻,天天只上一个班,织厂计划陆续放假。

内外价差处于历史低位

跟着中美贸易关系进一步向好成长,资金已经提前在情绪面有所反应,然而实体纺织业依然延续自2010年以来的审慎立场。从外贸数据可以看出,今年外贸骤降,贸易摩擦并非是主因,出口至欧盟、加拿大年夜、日本等地的纺织服装降幅以致大年夜于美国。

此外海内需求环境也并不是分外乐不雅。只管市场普遍对明年的宏不雅经济苏醒抱有必然盼望,但受限于国夷易近破费布局,纵然宏不雅经济呈现边际性的改良,对付纺织服装业带动感化依然不是分外大年夜。棉花还面临着其他纤维的替代,单从价差的角度来看,当下棉花较涤短、粘胶的性价比并不是很高,更何况市场对服装功能性的需求也匆匆使部分棉质服装转向化纤服装,而非化纤转向棉质服装。

这种背景下,纺织服装财产很难对明年的棉花需求,或者棉纺织品订单回暖报以太大年夜的盼望,加上今朝轧花厂,贸易商以及部分纺纱厂,对付郑棉期货的利用分外广泛。在审慎的立场下,财产势力形成了当前市场为数不多的坚决空头。不过,此前棉花的绝对价格已经贴近亲近历史低位,同时棉花的相对价格,即内外棉花价差,也处于历史低位,低估值状态下的棉花下跌空间有限。

海内纺纱资源上风凸显

只管今年棉花需求大年夜幅下滑,但作为举世最大年夜的棉花破费国,中国产销缺口依然存在。低国储状态下,重修棉花贮备提上议程。今朝新疆棉花收储有序进行,但笔者觉得收储新疆棉的意义,一方面在于供给给棉商(轧花厂、贸易商)一个减压贩卖道路,另一方面为后面轮入外棉做铺垫。

从国外供需平衡表来看,剔除中国的数据,棉花库存已经靠近10年新高,对国际棉价形成压力。重修棉花贮备的中国,将是未来高库存去化的主要道路。从一些机构查询造访显示,巴西出口到中国的棉花开始放量,预示着国储棉开始收巴西棉花。跟着中美贸易摩擦进入尾声,后续中国大年夜量采购美国农产品的预期增强,预计美国棉花也将大年夜量进入中国。以此推想,国际棉花持续对中国的产销缺口进行增补,内弱外强格局将出现,未来棉花内外价差将持续保持低位运行。

经久来看,在内弱外强的格局下,海内纺纱资源上风凸显,东南亚部分棉纺订单将回流到中国,进一步修复海内棉花需求。国外棉花高库存状况也将走向去化,在去库存的大年夜趋势下,国际棉价将持续抬升,而这也将带动海内棉价跟涨。

综上来看,中短期棉花依然面临着需求上的不确定性,但低估值棉花难有下跌空间,棉价上行的征象时有发生。不过经久来看,中国作为举世棉花最大年夜需求国,棉花牛市仍依托于海内需求苏醒的根基。跟着外国棉花持续赓续弥补海内棉花需求缺口,内外价差助推东南亚订单回流海内,国际棉价也将会跟着库存去化赓续上移,带动海内棉花上涨。

(作者单位:中信建投期货)

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